IBM 公司有多特别?

周一, 11月14日, 巴菲特向 CNBC's "Squawk Box" 宣布他自三月份以来就已经收购了近 5.5% IBM 公司的股权, 相等于超过 $10 billion 的股票.

这是一项蛮惊人的宣布, 因为一直以来巴菲特对于科技股都远而避之. 其中的原因是因为科技股的经营模式较难明白, 及常常被质疑的是它们长期竞争优势的持久性.

面对这项宣布, 市场上的的共识是, IBM 公司应该是很便宜, 所以巴菲特才会选择把他的 $10 billion 砸在其身上. 这是一个可以理解的解释, 因为巴菲特很少会收购他不认为被低估的公司, 因此他应该不会在这间公司上破例.

也许巴菲特也会有错误的判断.

没关系, 让我们分析 IBM 公司以便了解为何巴菲特会看上它.

首先, 我们必须从地理位置分析, 及收入来源的分析以便了解 IBM 公司的生意来源.

(* 资料来源: IBM 2008, 2009, 2010 年报, Yahoo Finance, and Forbes)

在 2010 年, IBM 公司的收入来源分析:

软件 (Software): 44%
服务 (Services): 39%
融资 (Financing): 9%
硬件 (Hardware): 8%

不难发现, IBM 公司的大部分收入来自软件, 既是资料库或称为 data warehousing, (数据显示, 截至 2020 年, 资料量预测将倍增 29 倍至 35 zettabytes), 资料管理或称为 data management, 及预测分析研究或称为 predictive analytics.

服务部占39%, 基本上分为两个部门, 既是 Global Technology Services 和 Global Business Services.
Global Technology Services 承包科技设施给企业, 提供一站式商业科技服务.
Global Business Services 就比较类似 "the cloud" 的无线服务, 提供商业咨询服务给企业,承包并引导企业策划, 转型, 或增长.

融资部就是专门提供贷款给企业来购买 IBM 公司的产品, 及提供融资给产品代理.

硬件部只占不到 10%, 都是些储存资料的系统, 包括 System Z, Power Systems, 及 System X 等.

地理位置分析:
美国 (United States) : $35.6 BB
日本 (Japan) : $10.7 BB
其它国家 (Other Countries) : $53.6 BB (其中大约 $20 BB 来自发展中强国, 包括中国, 巴西及印度.)

IBM 公司的企业竞争对手包括了 Microsoft (MSFT), Dell (DELL), 及 Oracle (ORCL), 不过没有一间可以与它壮大的公司相比, 以及它那宏伟的资金足以让它在这竞争中脱颖而出. IBM 公司可是每年都投资至少 $6 billion 在研究及开发 (R&D) 以便一直跑在科技前段.

IBM 公司 5 年里的目标:
$20 每股盈利
发展中强国的盈利达至总利润的 30%
软件 (Software) 的盈利达至总利润的一半
$100 billion 自由现金流 (Free Cashflow)

相信 IBM 公司会像前几年一样, 一直不断地收购自己的股票以提高每股盈利. IBM 公司绝对有这个能力, 因为它每年都创造至少 $13 billion 的自由现金流, 及手头上拥有将近 $11 billion 的现金及短暂资产.

以它 5 年里想要达到 $100 billion 自由现金流的目标来看, IBM 公司确实很便宜. 巴菲特看上它的原因应该也是因为它的全球性的经营模式, 及稳定的运做方式. 当然, 也是因为它能安然无恙地度过 2008-2009 的金融海啸.

无疑的, IBM 公司已经存在很久, 但是它仍然没有停止增长. 你仍然可以看见它很积极地开拓新市场, 尤其是它进军发展中强国的策划已经在它的盈利报表上显示傲人的佳绩.

谈到管理层, 任何管理层都明白如果公司一直不断地收购自己的股票, 其实就是回馈长期投资者及股东们最好的方法. 至于那些想投资 IBM 公司来赚取股息的朋友, 或许 IBM 公司不太适合你, 因为以现在的股价, 股息利率只有 1.60%.

IBM 公司有 $24 BB 的长期债务, 不过绝大多数都是结构为债卷 (Bonds), 而非利息较高的银行贷款.

结论:
巴菲特还没有老糊涂.