这次雪球主管交给我几本关于巴菲特的基本投资的书。我在这就分享我读后的心得，希望对你们有帮助。续我之前分享的 - 不碰 - 商品类企业
商品类企业具有以下特征:
如果我们从今天起, 不再抱着玩股票的心态, 不再靠买卖股票赚钱, 而是根据以上的分析, 选择好公司来长期持有, 那么我们才可以称自己为投资者. 否则, 我们只是在自欺欺人地在投机.
- 销售利润率和存货周转率低
Low Profit Margins & Low Inventory Turnover
存货周转率低但利润率高时, 企业也能具备出色的盈利能力, 就好比我们卖得不多, 但每销售一个产品就能获得很高的利润.
当然, 你也可以有较低的利润率, 只要存货周转率足够高. 这就是典型的薄利多销经营模式, 总利润同样可观.
低存货周转率再加上低利润率会导致很低的资本回报率, 这意味着企业根本不赚钱. 商品类企业通常都属于这类经营模式.
高利润率和高存货周转率才是理想的经营状况.
- 股东权益回报率低
Low Return on Shareholders’ Equity
如果你所关注的公司股东权益回报率很低, 那么它很可能是商品类企业.
巴菲特认为, 股东权益回报率不高的公司就不可能长期保持繁荣昌盛. 消费垄断型企业通常都会长期保持高的股东权益回报率.
要如何计算股东权益回报率呢?
股东权益 (Shareholders’ Equity) 就是公司的总资产减公司的总债务. (Total Assets Minus Total Liabilities)
股东权益回报率 (Return on Shareholders’ Equity) 就是拿公司的总盈利除于股东权益. (Profits Divide with Shareholders’ Equity)
巴菲特会关注于那些长期拥有12% 或以上股东权益回报率的企业, 因为对他而言, 低于 12% 股东权益回报率的企业绝大多数都是商品类企业.
- 缺乏品牌忠诚度
Lack of Brand Loyalty
如果你刚刚购买的产品的品牌对你来说不是那么重要, 那么生产这类产品的公司一定属于商品类企业. 但是, 一些商品类企业也会投资在广告, 企图打造产品的品牌来区分其它的产品. 所以, 当我们分析品牌忠诚度时必须小心谨慎.
- 无法提高销售价格来应付通货膨胀
Unable to Priced to Keep Abreast with Inflation
商品类企业靠的就是以低价格来竞争, 以低价格来赢取市场, 哪里有可能提高销售价格来应付通货膨胀? 当原料起价时, 制造商只能自己啃, 照原来的价格卖, 选择少赚.
如果提高价格, 产品又缺乏品牌忠诚度, 很可能消费者会选择跟其它没有涨价的业者购买罗!
- 有较多同类制造商
Too many Competitors
商品类企业拥有越多同类制造商, 竞争就越强烈, 而竞争的加剧会促使制造商纷纷降价, 致使利润率下降, 股东权益回报率也相应降低了.
- 所属行业出现严重产能过剩问题
Over-Supply in the Industry
一个产能严重过剩的行业, 除非过剩产能被完全利用, 否则, 就算市场需求量增加, 制造商也无法真正获利.
有没有发觉本土的手套制造商就是面临着这个危机?
当价格上涨时, 多数管理者总是按捺不住要扩大经营, 梦想着有一天成为业界的龙头老大, 股东们看见市场的需求与价格的上扬, 就默许管理者开始扩大产能, 增加生产线, 甚至开始兴建新工厂. 岂知每一个企业都不想落人后, 而导致整个行业出现严重产能过剩问题.
这就是典型的商品类企业所面对的问题.
- 有组织的劳动力
Rely on Organized Labor Force
有组织的员工完全可以有能力摧毁一个企业. 当低成本制造商大量投资于设备, 把成本降低, 续而把售价压低以赢得市场时, 原本以为可以打败竞争对手大获全胜, 大捞一笔, 但是, 员工偏偏在这时看见公司销量提高了, 就乘机要求公司涨工资. 如果公司拒绝, 员工就搞罢工.
想想, 航空公司和汽车制造商, 仅仅是租赁和维修费用就高得惊人, 如果面对员工罢工, 对公司的整体财务状况将会是有多大的影响啊!
- 利润反复无常
Inconsistent Earnings
利润之所以会反复无常, 其实就是因为商品类企业无法永远都在行业里领先. 比方说, A 公司最先发掘新的科技设施, 续而最先降低成本并压低售价. 很明显地, A 公司就可以先捞一笔, 在一两年内的利润也肯定比其它业者高. 但是, A 公司才投资一大笔于新仪器新机器, 当然不会那么快就购买更新的仪器机器. B 公司被 A 公司领先了, 肯定会受到股东的压力, 开始把久机器换掉, 投资于更新的科技把成本降得更低以便可以跟 A 公司竞争. 结果, A 公司的利润又受到冲击了.
所以, 如果你所关注的公司的利润反复无常, 那么它很可能是商品类企业.
- 公司盈利能力几乎完全取决于管理者有效利用有形资产的能力
Profitability is Dependent on Management’s Abilities of EmployingPhysical Capital, Not Intellectual Properties like Trademarks, Patents, andBranding
若公司的盈利情况在很大程度上都取决于管理者有效利用有形资产 (例如厂房和设备) 的能力, 而不是取决于无形资产 (如专利, 版权, 和品牌), 那你就该怀疑该公司属于商品类企业.
- 高长期贷款
Not Conservatively Financed
商品类企业为了要与其它业者竞争, 将会大量投资于新仪器新机器, 结果商品类企业通常都会有高长期贷款. 当贷款才刚要还清, 企业又必须投资新的仪器新的机器了, 长期下去, 商品类企业是无法还清贷款的.
我们要找的是一间拿长期贷款来收购另一家消费垄断型企业的公司. 但是, 很多时候, 不难发现, 一家消费垄断型企业跑去收购商品类企业, 害到公司从此不再那么赚钱. 更糟的是, 一家商品类企业借了钱跑去收购另一家商品类企业. 所以说, 不是代表每一个收购行动都对公司有益, 关键在于, 收购的是什么样的公司.
- 留存收益低
Low Retained Earnings
一家企业如果有高长期贷款, 其留存收益肯定不高. 企业多余的盈余将会被用来支付贷款利息. 根本没有多余的闲钱.
- 没有回购自己的股份
Does Not Repurchase Shares
巴菲特常常鼓励管理者回购自己公司的股份, 因为流动股票数越少, 就意味着股东不必多掏腰包, 所持的股权也会增加. 但是, 一家商品类企业如果留存收益低, 哪有多余的闲钱来回购自己的股份?
- 十年来股价都没有上涨, 每股收益增长率低
Share Price Maintained while Book Value Decimated
如果公司的留存收益高, 自然的, 每股内在股价肯定会提升, 续而让股价上扬.
巴菲特的 Berkshire Hathaway 就是一个典型的例子. 他的公司从来不派股息, 但是股价每年都不停上扬, 一直维持在每股价格 USD100,000 以上, 靠的就是不断的增加每股留存收益.
如果我们从今天起, 不再抱着玩股票的心态, 不再靠买卖股票赚钱, 而是根据以上的分析, 选择好公司来长期持有, 那么我们才可以称自己为投资者. 否则, 我们只是在自欺欺人地在投机.
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